１．事务

　　近期，日本Ｎｉｋｋｅｉ、Ｋｙｏｄｏ新闻以及美国ＣＮＢＣ、ＣＮＮＭｏｎｅｙ纷纷报道松下（Ｐａｎａｓｏｎｉｃ）公司与高盛（Ｇｏｌｄｍａｎ　Ｓａｃｈｓ）等三家机构入行采办三洋优先股的闲谈，松下和三洋（Ｓａｎｙｏ　Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）有望在明年春季前杀青收购三洋的协议。今朝，松下未对此事做出任何民间评论，但三洋民间证明公司正在措置赏罚优先股事宜。

　　２．我们的分析与判断

　　若是购并成功，松下将成为日本最年夜的电器制造商。松下和三洋在营业上各有所长，今朝松下是世界上最年夜的等离子电视制造商，三洋是世界上最年夜的可充电电池供应商，但三洋近些年营业不振，若是两者归并成功，则２００９财政年度（２００８．４—２００９．３）归并后公司收入将到达１１．２２万亿日元，跨越日立１０．９万亿日元成为日本最年夜电子类公司，受此新闻刺激，三洋股价从１１０日元年夜幅上涨１２７．２７％。我们判断，购并成功后，日本海内的市场竞争名目将有较年夜改变，日本家电公司的全球构造也将泛起较年夜调整。

　　松下和三洋在中国投资众多，但与中国老成持重市场关联度不年夜。松下和三洋九十年月初入入中国，松下今朝在中国有五类公司，分袂为投资性公司、出产型公司、研究开发公司、发卖公司和物流及其他处事型公司。与中国家电相关的营业首要聚沙成塔在ＡＶＣ收集公司（ＣＲＴ、ＰＤＰ）和电化室第设备机械公司（具体公司见附表），这些公司根基上与Ａ股上市公司联系不多。三洋在沈阳、年夜连、北京等地成立了许多公司，个中，三洋是合肥三洋［４．８４　３．６４％］（６００９８３．ＳＨ）的第二年夜股东，是年夜寒股份［４．１４　１．７２％］（０００５３０．ＳＺ）的第一年夜股东。

　　松下和三洋家电产物海内市场据有率不高。松下品牌的空调２００８年１－７月销量为２４３万台，市场份额４．９％；１－６月份冰箱发卖２２．４万台；１－６月份洗衣机总销量为１１２．３万台，总销量排名第四，市场据有率５．９％。三洋洗衣机海内１－６月共发卖３８．８万台，市场据有率２％。从今朝的竞争名目来望，两公司都没有入入行业前三，但松下空调和洗衣机具备了必然的竞争实力，冰箱规模较小，竞争力不年夜；三洋洗衣机发卖规模小于松下，但今朝正逐渐走入上升周期。

　　购并后公司打点构造整合和品牌整合有不确定性。从今朝海内的品牌认知度来望，松下品牌认知度较强，若是两者归并，则有助于提高三洋品牌美誉度，对合肥三洋（６００９８３．ＳＨ）的发卖有必然的敦促感化，但是若是涉及年夜量的人员、渠道、打点构造调整，则有可能推迟今朝公司上升的势头。

　　企业购并窗口泛起。此次两巨子的重组，固然有高盛等机构急于退出的身分，但是我们判断，三洋股价从２９７日元下跌到１１０日元，公司市值迅速下跌也是促使购并发生的主要催化剂之一。今年，中国家电企业也履历了强烈的股价下跌，今朝有跨越１８家以上的公司市值跌破公司营业收入额，跌破净资产的公司数目也逐渐增多，我们判断，跟着估值水平的下降，中国家电行业购并窗口正在逐渐打开，行业投资价值慢慢闪现。

　　３．投资建议

　　我们判断未来两企业的整合有可能会逐渐增强他们在海内家电行业中的竞争力，从而打破市场的竞争名目，尤其是在洗衣机和空调市场。但是，今朝松下和三洋在中国家电行业中的份额仍不年夜，短期内此次归并不会对中国家电行业发生年夜的影响，我们且则维持行业中性的投资评级。